暴跌90%，业绩亏损失控，“中国盐改第一股”还有救吗？

当一份净利润同比暴跌90.37%、扣非净利润首次转负的三季报摆在面前，雪天盐业的投资者很难保持冷静。

这份2025年三季度成绩单，不仅让公司沦为资本市场的“跌幅明星”，更暴露了其在行业周期下行中的脆弱根基。

业绩寒冬

雪天盐业的财务恶化并非毫无征兆，但三季度的崩塌速度仍超出市场预期。

回溯2024年中报，公司已呈现“增收不增利”态势，营业总收入30.18亿元同比微增2.71%，归母净利润却同比下降1.3%，毛利率同比减少4.62个百分点。

彼时的三费占比已达12.81%，财务费用因有息负债增加同比上升29.08%，为后续的费用失控埋下伏笔。

进入2025年，局势全面失控。

三季报核心数据显示，公司营业总收入32.44亿元同比骤降21.99%，归母净利润仅3262.93万元，较去年同期的3.39亿元缩水90.37%；更值得警惕的是，扣非净利润首次转为-640万元，意味着公司主营业务已丧失盈利能力。

盈利能力指标更是触目惊心，毛利率从去年同期的27.22%跌至21.98%，净利率仅1.12%，较去年同期的8.06%下滑86.05%，几乎吞噬全部盈利空间。

成本与费用的反向背离，成为压垮利润的关键。

公司在投资者互动中承认，营业成本仅下降19.78%，降幅低于收入降幅2.21个百分点，直接导致毛利额减少3.12亿元。

三费的表现则显得有些荒诞了，在营收大幅下滑背景下，今年前三季度，公司三费总额升至6.29亿元，占营收比例升至19.34%，其中财务费用激增646.56%，较今年年中报320.83%的增幅还在继续扩大。

这种“收入降、成本降不动、费用反增”的三重挤压，构成了典型的盈利崩塌模型。

祸起何因?

雪天盐业业绩大幅下滑，直接原因是主要产品市场价格同比下降。公司在回应投资者提问时坦言，“三季度净利润下滑主要是部分主营产品市场价格同比下降所致”。

盐化工行业主要产品包括纯碱、氯化铵等，这些产品的市场价格在2025年持续低迷，直接影响了公司盈利水平。

更深层次的原因在于行业供需失衡。行业专家分析指出，“两碱行业（纯碱、氯碱）作为工业盐的主要消费方向，供需失衡导致市场价格震荡下行”。与此同时，营业成本降幅仅为19.78%，不及收入24.57%的降幅，使得利润空间被严重挤压。

财务费用的大幅增加更是雪上加霜。2025年中报显示，公司财务费用大幅增加了320.83%，主要原因是持有货币资金减少，导致利息收入减少。

尽管销售费用和管理费用分别减少了15.95%和19.36%，但依然未能抵消财务费用激增带来的负面影响。

面对业绩压力，雪天盐业开启了“瘦身扩张”战略——一方面在优势市场精简渠道，另一方面则继续拓展全国布局。

2022年，雪天盐业以营销区域改革为抓手，吹响了市场化重塑的号角。位于省内外结合部的大湘西地区被选定为改革的试验田。

改革围绕“人”的问题展开。专营时代，公司机构设置严格按照行政区划，省内每个地级市设立分公司，每个区县设立经营部，造成严重的机构臃肿。

营销区域改革后，大湘西分公司将原来怀化、张家界、湘西州3个分公司整合为一，机构精简为3个部门，人员减少了1/6，管理岗位则缩减至原来的1/4。

试验田的改革经验随后推广到了整个雪天盐业。省内原本按地级市设立的14家分公司整合成6个区域性分公司；省外26家分公司则整合成10家区域分公司。

此项改革在2023年显现成效。年报显示，该公司省内市场累计销售同比增长31%，中高端盐销量同比增长33.8%，盈利能力有效提升。

省外市场销售小包盐同比增长13%，小包盐全国销量突破50万吨。同时营销渠道进一步做实，全国配送商数量同比增长超20%。

行业困局

从财务结构上看，雪天盐业的问题并非个案，而是整个行业的普遍写照。

盐化工板块在三季度承受了价格下行与需求减弱的双重压力。纯碱、氯化铵等主要产品价格持续回落，导致以“盐+盐化工”为主业的企业毛利空间被压缩。

在多重压力下，盐行业如何突围？未来走势或许并不全是悲观。

短期内，市场恐怕仍难言乐观。井矿盐受新增产能即将释放的冲击，价格下行压力未减；海盐虽受雨季影响，或有短期回弹，但总体仍徘徊在低位；湖盐工业原盐也大概率在60元/吨附近震荡，难以迅速回暖。

不少业内人士坦言，今年盐市的难，主要是“两头挤”：一边是产能持续扩张，一边是下游需求始终提不上去。特别是化工用盐，受制于两碱、氯碱行业的不景气，短期内难以出现实质性反转。

更让人担忧的是，价格下跌的幅度已逐步侵蚀到不少企业的成本线。即便有企业喊出“极致降本”的口号，但在大宗商品价格普跌的背景下，削减费用并不能解决根本问题。对许多小厂来说，今年恐怕是“扛过去，就活着”的一年。

不过，市场也并非全无亮点。个别区域的特殊需求仍在支撑刚需成交，比如食品加工、腌制等民用领域，虽然采购趋于谨慎，但不会停摆；而局部地区因环保或检修导致短期供给收缩，也偶尔带来价格的小幅反弹。

从业内普遍的心态来看，大多数人已不再指望今年有反弹迹象，而是更关心两个现实问题：一是这一轮价格低谷究竟能持续多久？二是谁能在这场漫长的价格磨底中先撑不住？

毕竟，对盐行业来说，真正改变局面的，从来都不是谁喊了多少口号，而是谁能在漫长的低潮中，稳住客户，稳住现金流，少亏一点。

2025年的盐业市场，注定是一次“熬”的较量。或许行情仍会低迷，但行业里的许多人也深知：挺过寒冬的，往往就是下一个周期里的赢家。

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