A股“长假定律”背后的秘密

“9·24”行情一周年之际，A股再现强势，创业板指盘中再创3年多新高，科创50指数一度涨近5%，全市场超4400只个股上涨。

过了“9·24”，国庆节假期就在眼前，A股市场将步入关键窗口期。国庆节前后A股市场有何“日历效应”？

数据显示，从过去10年国庆节前5个交易日表现来看，A股通常面临调整，上证指数下跌概率80%，而国庆节后5个交易日上涨概率达60%。

招商证券分析认为，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。

对于后市，在华西证券看来，唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”工作推进正在逐步验证盈利改善的预期；扩内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜； 资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。

持股过节，还是持币过节？

9月24日，市场低开高走，创业板指盘中再创3年多新高，科创50指数一度涨近5%，全市场超4400只个股上涨。截至收盘，沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28%。沪深两市成交额2.33万亿，较上一个交易日缩量1676亿。

目前距离国庆长假仅剩四个交易日，投资者再度面临经典抉择：持股过节，还是持币过节？从历史规律看，A股市场在国庆长假前后存在明显的“日历效应”。根据过去10年数据统计，国庆节前A股通常面临调整。过去10年国庆节前5个交易日上证指数中位数跌幅达1.45%，有8年在前5个交易日下跌，下跌概率达80%。

国投证券认为，历年国庆节前市场基本节奏为小幅调整，原因在于投资者担心持有证券过节会发生预期外的风险，会选择变现、买入货基或逆回购过节，此外部分投资者也会将基金份额变现以支持国庆期间消费。

与节前相反，国庆节后市场往往呈现积极态势。数据显示，过去10年国庆节后5个交易日，上证指数有6年出现上涨，上涨概率达60%，仅在2018年、2021年、2023年和2024年出现下跌。

“节后市场基本基调主要以上涨居多，背后逻辑在于节后投资者重新进行资产配置，进而推动了市场情绪回暖。”国投证券分析称。

招商证券也指出，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。

从板块表现来看，国庆节前后有着不同的市场逻辑。节前，大消费板块如食品饮料、美容护理、医药生物、社会服务表现较好。而节后，市场风格往往发生变化，银行、计算机等板块涨幅居前的概率较高。

国投证券表示，国庆节可以说是结构性行情的切换时点，节前表现强势的行业，一般在节后表现相对弱势。

对于持币过节还是持股过节，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，关键在于所持资产质量。他说，如果持有的是好股票、好基金，可以放心持股过节；如果是前期涨幅过大、缺乏基本面支撑的股票，则可以选择提前落袋为安。

“本轮牛市行情有望延续较长时间，建议投资者保持信心和耐心，抓住这轮牛市机遇，争取实现财富增长。”杨德龙称。

A股慢牛的逻辑并未改变

今天，距离去年9月24日行情已满一年。过去一年间，财政、金融、产业等一揽子大力度、超预期政策扩围增效。在各方面因素共同作用下，“中国资产”的吸引力明显增强。

其中，上证指数从2700点上行至3900点附近，涨幅接近40%。深证成指涨幅超60%，创业板指、科创50、北证50、万得微盘四支股指一年涨幅超过100%。

华西证券指出，回顾过去一年A股风险偏好显著回升，增量资金驱动的特征明显。从风险溢价来看，“9·24”后万得全A股权风险溢价从4.6%收窄至2.6%，显示牛市氛围中投资者思路已出现积极转变。

不过，进入9月，大盘呈高位震荡走势，沪指高点一度接近3900点关口，低点5次跌破3800点关口。那么，从中长期看，后市又将如何演绎？

多家机构认为，尽管市场短期面临调整压力，但对A股中长期走势仍持乐观态度。

杨德龙称，当前市场在经历前期快速上行后，开始出现一定震荡反复，主要还是由于获利回吐的压力，以及临近国庆长假，部分投资者选择落袋为安，规避长假期间的不确定性，但市场本身的上行趋势并未改变。

在华西证券看来，今年八月以来A股行情出现加速上涨，与经济数据的“弱现实”背离，且科技主线的资金分歧加剧，单边上涨行情或阶段性出现震荡休整。此外，本周美联储降息与中美贸易谈判均落地，部分资金存在兑现预期的“博弈”因素。

华西证券认为，中长期而言，唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”工作推进正在逐步验证盈利改善的预期；扩内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜； 资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。

此前，在9月22日国新办举行的高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上，谈及证监会下一步的工作部署，中国证监会主席吴清表示，将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。

具体从四方面持续着力：增强多层次市场体系的适配性；更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用；持续提升上市公司质量和投资价值；提高监管的精准性、有效性。

“这一系列举措，势必为本轮‘慢牛长牛’行情保驾护航。”杨德龙指出。

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