天合光能“滑落”

2025年上半年，天合光能业绩未见好转，反有向更深处滑落之势。

据8月22日晚发布的公告显示，公司上半年实现营业收入310.56亿元，同比下滑27.72%；归母净利润由盈转亏，净亏损29.18亿元，同比大幅下降654.47%。

来源：天合光能2025年半年度报告

这份成绩单成为天合光能自2021年以来最差中期业绩表现。

近期多家光伏行业企业发布的中期报告也显示，亏损现象并不罕见，且多数将原因归结于行业整体景气度低迷。

不过，其中不少企仍能以“亏损收窄”、“二季度单季盈利”等作为亮点来缓冲压力。相比之下，天合光能的处境更为严峻，其将问题归因于产业供需失衡与产品价格持续走低，从而导致营收利润双双下滑。

这一解释虽符合行业现状、情理可通，却未能触及企业自身经营的深层问题

资本市场对此反应相对平静。截至8月25日，天合光能股价表现平稳，微跌0.12%。这说明市场对其业绩表现早已有所预期，并无意外。

尽管面临亏损，天合光能的财务基础仍较为稳固，短期偿债能力无忧。

截至6月末，公司货币资金与交易性金融资产合计超过223.28亿元，即使剔除47.66亿元受限资金后，亦可完全覆盖短期债务。

与此同时，公司上半年经营活动产生的现金流量净额达到18.44亿元，同比实现由负转正。这一改善主要得益于备货减少，从而降低了采购所需的现金支出。

在研发方面，1-6月，天合光能研发投入为22.62亿元，较上年同期下降了16.54%。虽然投入总额减少，但由于营收下滑，其研发投入占营收的比重反而提升了0.97个百分点至7.28%。

来源：天合光能2025年半年度报告

这表明在行业逆境中，公司在有选择性地保持其核心研发能力，但整体策略趋于稳健。

值得警惕的是，天合光能账面近160亿元的巨额应收账款，对其未来经营或带来潜在风险。2024年公司已因此计提信用减值损失4.47亿元，且这一数字在未来仍有扩大的可能。

此外，全球光伏产业格局正在发生深刻变化。欧美各国纷纷出台政策扶持本土光伏制造业，贸易保护主义抬头，这对天合光能等中国光伏企业的海外市场拓展带来新的挑战。

同时，国内光伏新增装机增速放缓，产能过剩问题短期内难以缓解，产品价格可能还将继续承压。

面对这些挑战，公司表示将通过多方面措施应对当前困境：一是继续推进全球化布局，加快海外产能建设；二是加大技术创新投入，提高产品竞争力；三是加强现金流管理，严格控制资本开支；四是优化产品结构，向利润更高的细分市场倾斜。

光伏行业目前正处于深度调整期，且这一过程何时结束尚未有明确时间表。

对于天合光能而言，如何在这场行业洗牌中保持竞争力，平衡短期生存与长期发展，将考验管理层的智慧。

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