山姆欠了1.4个亿，“泡椒凤爪龙头”等得起？

一场业绩说明会，撕开了一家明星企业与零售巨头合作背后的残酷一面。9月16日，有友食品召开了2025年中期业绩会，交出了一份营收7.71亿元、净利润1.08亿元的亮眼成绩单，两项数据同比增幅均超过40%。

这份看似完美的成绩单背后，隐藏着一个棘手的问题——应收账款已高达1.56亿元，其中约1.4亿元来自单一客户。

这位“特殊客户”正是会员制零售巨头山姆。2024年7月，有友食品成为山姆脱骨鸭掌的供应商，此举直接扭转了公司连续两年营收下滑的颓势。

应收账款飙升

资料显示，有友食品成立于1997年，其总部位于重庆，主营泡椒凤爪、皮晶、鸡翅等泡卤类休闲食品的研发与销售。2019年5月，有友食品在A股上市。

从2019年上市以来，有友食品的业绩明显承压。2019年-2024年，有友食品收入分别为10.08亿元、10.93亿元、12.2亿元、10.24亿元、9.66亿元，分别增长-8.44%、8.4%、11.62%、-16.01%、-5.68%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元、2.26亿元、2.2亿元、1.54亿元、1.16亿元，同比增长0.48%、26.12%、-2.65%、-30.13%、-24.38%。

2024年7月，有友食品成为山姆产品脱骨鸭掌的供应商。这一年，有友食品总算实现了收入与净利润的两位数增长——收入11.82亿元，同比增长22.37%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增35.44%。

显然，成为山姆供应商，为有友食品的业绩带来了转机，但也带来了一些隐患。2024年，有友食品的应收账款同比大增1866.24%至7461.45万元，其表示主要是新增客户应收货款增加。

2025年也存在应收账款大涨的情况。2025年上半年，有友食品收入7.71亿元，同比增长45.59%；归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长42.47%。同期，有友食品的应收账款为1.56亿元，与2024年底的数据相比，实现翻倍。

在2025年上半年的业绩说明会上，有投资者提问“和山姆合作后，有友几乎将一年的净利润，压在了山姆回款上，接下来如何应对这个问题？”有友食品回复称，近日，沃尔玛中国在2025年供应商峰会上正式推出“供应商减排激励”计划，助力供应商提升资金周转效率的同时，鼓励其加大对节能减排的投入，实现合作伙伴经济效益与环境效益的双赢。公司已于2024年1月18日完成有友食品首个光伏发电项目竣工验收，后续其他减排项目也会按计划陆续实施。

这一回答，也间接表明了其应收账款的第一大欠款人是山姆。利润被“压”在了回款上，也在某种程度上限制了有友食品的未来发展。

内部动荡

除了应收账款问题，有友食品在渠道与产品结构上的“单一化”问题持续凸显。

渠道端，公司重度依赖线下市场。上半年，线下渠道贡献了7.14亿元、93%以上的主营业务收入；而线上渠道为4853万元，虽然较去年同期实现翻倍，但占比仍不足7%，渠道布局明显失衡。

产品端，泡椒凤爪为有友食品的核心单品，上半年，以禽类制品为主的肉制品贡献收入7.13亿元，占主营业务收入的93.42%，较去年同期的90.28%集中度进一步提升。而以花生、竹笋为主的蔬菜制品及其他收入5016.57万元，同比下滑1.63%，占比降至6.58%，第二增长曲线迟迟未能打开。

与此同时，公司董秘职位的频繁变动也引发关注。

业绩会当晚，有友食品发布了高管离任公告，副总经理兼董秘肖传志因个人职业发展规划原因，已于9月15日离任。辞职后，肖传志将不在公司担任任何职务，也未持有公司股份。

此时距离其上任董秘仅3个多月。6月7日，肖传志被聘任为有友食品副总经理及董秘，原定任期至2025年11月22日。目前，公司已指定崔海彬代行董秘职责，其在9月16日的业绩会上已履行相关职责。

此前，有友食品的董秘变动也颇为频繁。

公开信息显示，2019年5月有友食品上市，6个月后，时任董秘曾力以个人发展的选择为由辞职；2021年5月，周泽宁以个人原因为由辞去董秘职务；2024年9月，刘渝灿辞职；2025年2月，梁余因个人原因辞职，任职时间同样3个多月。

业绩增长与盈利质量的背离

有友食品的业绩表现呈现出诡异的"冰火两重天"。2024年公司营业收入同比增长22.37%，净利润增长35.44%，2025年上半年增速更是飙升至45%以上，看似已走出2021-2023年的三连降阴影。

但是，毛利率的持续下滑成为业绩增长的隐忧。2024年公司毛利率微降0.4个百分点，2025年上半年更是同比下降3.27个百分点至27.57%。

在营收大幅增长的背景下，毛利率不升反降，反映出公司可能为拓展市场采取了降价策略，这难免会侵蚀利润空间。

更值得关注的是应收账款的异动：2024年应收账款同比激增1866.24%，2025年上半年继续增长109.72%，达到1.56亿元。

如此迅猛的应收账款增长远超营收增速，且主要源于"直营渠道销售收入增加"，这种异常变化可能存在放宽信用政策以冲量的嫌疑，为未来的坏账风险埋下伏笔。

自2024年7月成为山姆脱骨鸭掌供应商后，公司业绩确实获得了一定程度的提振，这一合作对业绩的积极作用有所显现。

不过需要注意的是，若企业对单一渠道依赖度较高可能会在一定程度上影响其在合作中的议价空间，同时也可能因渠道方经营策略调整等外部因素，对自身业绩稳定性带来潜在影响。

从有友食品毛利率出现下滑的情况来看，当前这种渠道结构下的经营模式已初步显现出需要优化的地方。

写在最后：

有友与山姆的合作，也是现代商业中一个经典的博弈案例。一方是手握流量和高端客群的超级渠道，另一方是渴望增长与突破的品牌商。合作之初，双方各取所需；但深入之后，权力与依赖的天平开始倾斜。

这1.4亿的烦恼，不仅仅是有友一家的烦恼。它是一场关于增长、风险与话语权的商业博弈。

对于无数个“有友”而言，真正的考题是：在拥抱巨头带来的即时销量的同时，如何能更快地让自己变得更强壮，强壮到足以在牌桌上，拥有平等对话的底气。

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